Interdinero | Resultados anuales 2025: el EBITDA cayó un 1% (un 7% más que la estimación de Intermoney) debido a provisiones en Construcción. FCC (Compra, Precio Objetivo £15/acción) publicó sus resultados anuales de 2025 el jueves tras el cierre del mercado, manteniendo una conferencia telefónica hoy a las 9:00 horas. Las principales cifras, junto con nuestras estimaciones, se muestran en la tabla adjunta.
El Grupo ya no consolida los negocios de cemento e inmobiliario a nivel global, que comenzaron a cotizar el 24 de noviembre con el nombre de Inmocemento, y las variaciones en estas cifras se ajustan pro forma.
Los resultados mostraron un crecimiento en Medio Ambiente, impulsado por la contribución de las recientes adquisiciones, compensado en el cuarto trimestre por las provisiones en Construcción. Todo ello ha supuesto un descenso del EBITDA proforma de FCC del 1%, hasta 1.419 millones de euros (1.533 millones de euros según la estimación de Intermoney).
FCC presentó en esta ocasión la totalidad de su cuenta de resultados; El beneficio neto cayó un 62% hasta 164 millones de euros frente a nuestra previsión de 225 millones de euros, también debido a las provisiones para Medio Ambiente en el Reino Unido durante los primeros nueve meses (88 millones de euros menos) y a los tipos de cambio particularmente desfavorables (62 millones de euros menos), así como a la falta de contribución de los activos que ahora posee Inmocemento, que generaron 136 millones de euros en 2024. Consideramos que la venta del 25% del negocio de Medio Ambiente se completará en 26.
No hemos cambiado significativamente nuestras estimaciones de EBITDA para 26-27, o una CAGR consistente (excluyendo provisiones) de entre 4% y 5% para 25-28.
Confirmamos nuestro rating de Compra y nuestro precio objetivo de 15€/acción. En el avance de estos resultados, elevamos nuestro precio objetivo para FCC hasta los 15€/acción, con fecha de diciembre de 2026, desde los 14,5€ anteriores; ya lo habíamos ajustado en noviembre de 2024 desde 16€, teniendo en cuenta la escisión de los negocios de Inmocemento.
A pesar de la estabilidad de la acción, que ha contrastado con las ganancias del mercado en 2025, creemos que al desinvertirse en sus negocios más cíclicos, FCC se está concentrando en actividades con menor volatilidad de resultados, lo que debería hacerla más atractiva para los inversores conservadores, especialmente a la luz de la reciente evolución del comercio global. Se espera que la deuda neta, actualmente poco más del doble del EBITDA, caiga en más de 600 millones de euros desde 25 mil millones de euros. Nuestra valoración está respaldada por la reciente venta del 25% de Medioambiente por alrededor de 1.000 millones de euros.
