El cambiante panorama geopolítico y económico mundial, sumado a las dudas sobre la sostenibilidad de las finanzas públicas, está haciendo que los activos reales (que los gobiernos no pueden simplemente imprimir) sean cada vez más atractivos.
Por Géraldine Sundstrom
Los inversores deben ser realistas. Vivimos en un mundo marcado por la incertidumbre, las rivalidades multipolares, la inestabilidad geopolítica y las transformaciones y avances tecnológicos. Las interrupciones en las cadenas de suministro están aumentando y las fricciones comerciales en una economía se fragmentan en bloques rivales. Se trata de una transformación global que está erosionando la arquitectura posterior a la Segunda Guerra Mundial.
Al mismo tiempo, el ritmo de la electrificación se está acelerando. Pero el suministro de minerales críticos no ha seguido el ritmo de la demanda, lo que ejerce presión sobre las cadenas de suministro. La dependencia de recursos críticos de países específicos aumenta las vulnerabilidades. Este es el caso del cobre, cuya demanda ha crecido entre un 3% y un 5% anual desde 2019, impulsada por la electrificación y las energías renovables. Sin embargo, China, la República Democrática del Congo y Chile representan el 62% de la producción de cobre refinado. La demanda de este mineral crítico y otras materias primas aumentará, lo que traerá consigo riesgos de interrupciones en el suministro y volatilidad de los precios.
Como señaló el primer ministro canadiense, Mark Carney, en el Foro Económico Mundial de Davos, los países se están dando cuenta de que necesitan recuperar la producción de bienes industriales clave, en lo que equivale a un impulso hacia la reindustrialización y la relocalización. Muchos gobiernos están llegando a las mismas conclusiones: se debe desarrollar una mayor autonomía estratégica en las cadenas de suministro, la energía, los minerales, la infraestructura, la inteligencia artificial, los alimentos y las finanzas. Las tensiones por el conflicto iraní refuerzan este sentimiento.
Hay que tener en cuenta que la rivalidad multipolar en este nuevo orden mundial –descrita por Carney como una “ruptura”– ya ha llevado a los países de la OTAN a un nuevo objetivo de invertir el 5% del PIB en defensa y seguridad para 2035, destinando el 1,5% a infraestructuras relacionadas con la seguridad, ciberresiliencia y logística.
Sólo Alemania planea gastar un billón de euros en infraestructura y defensa durante los próximos doce años. Su objetivo es modernizar sus redes de transporte, sistemas energéticos e infraestructura digital, al tiempo que aumenta significativamente las capacidades de defensa. A nivel mundial, se prevé que el gasto anual en infraestructura de transporte, energía y digitalización aumente de 4,4 billones de dólares en 2024 a 6,9 billones de dólares en 2050, según Global Infrastructure Outlook 2025-2050 de PricewaterhouseCoopers.
Al mismo tiempo, la demanda de energía está aumentando debido al desarrollo de la inteligencia artificial (IA) y la electrificación de la economía. Se espera que la demanda de electricidad para centros de datos y vehículos eléctricos se triplique en los próximos años, lo que requerirá la modernización de las redes y el almacenamiento de energía. Esto requiere importantes inversiones, tanto en infraestructura como en generación de energía limpia.
Todo esto aumenta la demanda de bienes físicos y activos reales –cuyo valor intrínseco se deriva de sus propiedades físicas–, incluidos metales preciosos, bienes raíces y ciertas empresas en los sectores de minería, energía, transporte e infraestructura, que suministran los recursos para la economía del mañana en esta nueva era en la que los gobiernos priorizan la “autonomía estratégica”.
Activos reales: protección contra la IA
Al mismo tiempo, estos activos ofrecen protección contra la disrupción causada por la IA en los modelos de negocio establecidos. Se trata de empresas HALO (activos pesados, baja obsolescencia) que poseen infraestructura física de alta calidad, se benefician de barreras a la competencia y pueden ofrecer dividendos que igualan o superan la inflación, con una apreciación del capital a largo plazo.
En este sentido, la resiliencia de las empresas con activos físicos contrasta con la vulnerabilidad de algunas empresas con productos y servicios intangibles. Este es el caso de las empresas de software como servicio, que se han visto afectadas desde principios de este año por la preocupación de que la IA pueda socavar su negocio. A pesar de ello, muchas empresas con activos tangibles están infravaloradas. La relación precio-beneficio de infraestructuras y servicios públicos en comparación con el índice global ha mostrado descuentos del 10 al 30% en los últimos años.
El hecho es que todo esto está impulsando la demanda de metales preciosos y bienes raíces. El oro se sustenta en su escasez (toda la oferta mundial cabe en sólo 22 metros cúbicos) y actúa como cobertura contra la volatilidad y la incertidumbre. La demanda de los bancos centrales y los fondos cotizados en bolsa ha aumentado, y su participación en las reservas de los bancos centrales ha superado el 60% desde 2022. Su precio ha alcanzado máximos históricos en los últimos dos años. Si bien atraviesa ciclos, con caídas promedio del 17%, mantiene una tendencia alcista de largo plazo.
Por su parte, el sector inmobiliario actúa como diversificador y protege contra la inflación y la incertidumbre fiscal, lo que lo hace particularmente atractivo en este contexto global de agitación geopolítica. Esto es especialmente cierto en Europa, donde la demanda de propiedades es particularmente fuerte en ciudades con escasez de oferta. La fortaleza del euro hace que esta inversión en propiedades europeas sea aún más atractiva.
Asimismo, los activos reales brindan protección contra las fuerzas de largo plazo que están erosionando el valor del dinero. Se prevé que la deuda pública de Estados Unidos alcance el 101% del PIB este año, y los pagos de intereses ascenderán al 4,6% del PIB para 2036. Este aumento del gasto público en infraestructura y defensa va acompañado de déficits crecientes en Estados Unidos, Europa y Japón, lo que genera preocupaciones sobre el dominio fiscal, es decir, la presión política para mantener bajas las tasas de interés ante el aumento de la deuda. A esto se suma la preocupación por la politización de instituciones clave.
El resultado es el riesgo de una lenta erosión del valor del dinero.
