Informe de Renta 4
Los mercados europeos abren al alza (los futuros Eurostoxx suben un 1,7%, los futuros estadounidenses se mantienen estables) y fuertes ganancias en Asia (el Nikkei japonés sube un 3%, el Kospi surcoreano sube un 5%), en una sesión dominada por el debut bursátil de SpaceX. en el contexto de un posible acuerdo entre Estados Unidos e Irán.
A este respecto, La sesión de ayer fue muy volátil., con amenazas iniciales de Trump de nuevos ataques aéreos contra Irán y de tomar el control de la isla de Kharg (principal terminal de exportación de crudo de Irán, que gestiona alrededor del 90% de sus exportaciones de petróleo, y que habría representado una clara escalada del conflicto), a los que siguieron la cancelación del ataque y el anuncio de Trump de que “hoy hemos puesto fin a la guerra con Irán”, desencadenando el mayor repunte bursátil en dos meses (+2%/3% en los principales índices de Wall Street) y una fuerte caída del crudo Brent (-6% desde los máximos de ayer hasta el actual). $88/bbl, un mínimo de dos meses).
A pesar de Trump afirmó que JD Vance podría asistir a una ceremonia de firma en Europa este fin de semanala noticia del acuerdo no ha sido confirmada por Irán. Un acuerdo que, una vez más, ampliaría el alto el fuego 60 días para incluir al Líbano, reabriría el Estrecho sin peajes y aliviaría las sanciones a Irán a cambio de compromisos nucleares, con lo que EE.UU. levantaría a cambio el bloqueo naval. A la espera de la respuesta de Irán, los obstáculos siguen siendo los mismos: Ormuz, activos congelados, uranio enriquecido y el frente libanés.
Es en este contexto de mercado que EspacioXla mayor oferta pública inicial de la historia, comenzará a cotizar hoy, recaudando 75 mil millones de dólares a 135 dólares por acción, con una valoración de 1,77 billones de dólares. La demanda ha superado en cuatro veces la oferta disponible, con pedidos de inversores minoristas que suman más de 100.000 millones de dólares, muy por encima del 30% reservado para este tramo. El resultado de este debut será significativo para las otras dos grandes OPI previstas para este año (Antrópico y OpenAI) como indicador del apetito de los inversores.
A nivel del banco central, ayer el BCEcomo se esperaba, subió los tipos en 25 puntos básicos (a una tasa de depósito del 2,25%), mientras revisa al alza las previsiones de inflación y a la baja las de crecimiento. Se trata de la primera subida de tipos desde 2023 y la primera de un banco central del G7 en respuesta al aumento de los precios de la energía provocado por el conflicto en Oriente Medio.
Las perspectivas macroeconómicas actualizadas confirman las expectativas: una revisión al alza del IPC general hasta el 3,0% para 2026 (0,4 puntos porcentuales en comparación con las estimaciones de marzo) y el 2,3% para 2027 (0,3 puntos porcentuales), con una convergencia hacia el objetivo del 2% en 2028 (0,1 puntos porcentuales).
Más preocupante es la revisión al alza de la inflación básica hasta el 2,5% tanto en 2026 como en 2027 (0,2 y 0,3 puntos porcentuales más, respectivamente), señal de que el impacto inflacionario no es ni temporal ni tan limitado, con expectativas de una moderación hasta el 2,2% en 2028 (0,1 puntos porcentuales más).
En cuanto al crecimiento, el PIB se revisa ligeramente a la baja (0,1 puntos porcentuales) hasta el 0,8% en 2026 y el 1,2% en 2027, lo que refleja el impacto del conflicto en las materias primas, los ingresos reales y la confianza; Esta revisión limitada muestra que el BCE aún no ve un deterioro severo del ciclo, con una previsión de recuperación del +1,5% en 2028 (+0,1 puntos porcentuales).
Consideramos que la subida de tipos es una medida de “red de seguridad”, destinada a mantener ancladas las expectativas de inflación.pero no el inicio de una subida sostenida de los tipos, lo que correría el riesgo de repetir los errores del pasado (2008 y 2011, años en los que se aumentaron los tipos para hacer frente a un shock petrolero, con posteriores recortes de tipos forzados por la Gran Crisis Financiera y la Crisis de Deuda Europea). Además, Creemos que la situación actual difiere sustancialmente de la de 2022.: en aquel momento, al shock de oferta se sumó un shock de demanda tras la aparición del Covid, un mayor estímulo fiscal y una mayor inflación resultante de una política monetaria mucho más laxa (tipo de depósito del -0,5% con QE activa). El TPI sigue estando disponible como salvaguardia contra la fragmentación financiera.
El tono de El mensaje de Lagarde fue deliberadamente ambiguo, reconociendo que el shock de Oriente Medio está generando presiones inflacionarias que se están extendiendo más allá de la energía, pero enfatizando el alto nivel de incertidumbre sobre su intensidad y duración. En este contexto, ella mantiene una postura dependiente de los datoscon decisiones tomadas reunión por reunión, sin comprometerse previamente a ninguna trayectoria futura para las tasas de interés.
Las decisiones futuras del BCE estarán determinadas por la evolución del conflicto en Oriente Medio y su impacto sobre la inflación. El mercado mantiene expectativas de dos nuevas subidas de tipos (una probablemente después del verano –asigna sólo un 60% de probabilidad a una subida de 25 pb en la reunión del 23 de julio– y otra a finales de 2026 o principios de 2027). La reacción en el mercado de renta fija fue moderada y positiva: el Bund cayó 4 pb, hasta el 3%, y el euro se mantuvo estable frente al dólar en 1,153, aunque luego se recuperó ante la noticia de un posible acuerdo entre Estados Unidos e Irán.
En el frente macro, hoy tendremos los datos finales del IPC de mayo de Alemania (2,6% estimado y preliminar frente al 2,9% anterior), Francia (2,4% estimado y preliminar frente al 2,2% anterior) y españa (titular 3,2% estimado y preliminar, igual que antes; núcleo 2,9% estimado y preliminar en comparación con 2,8% anterior), de relevancia limitada tras la reunión del BCE de ayer. En el A NOSOTROSel Índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan podría estabilizarse (46 frente a 44,8 anteriormente) gracias a las expectativas de un acuerdo entre Estados Unidos e Irán que permitiría la reapertura del Estrecho de Ormuz, aunque se mantendría cerca de mínimos históricos debido a la incertidumbre derivada del conflicto.
En España, destacamos que el Comité Asesor Técnico dejó sin cambios la composición del Ibex 35aunque se produjeron ajustes en las ponderaciones de tres valores, especialmente significativos para Naturgy. Así, Indra y Solaria pasan del 80% al 100% y Naturgy del 20% al 60% (gracias al aumento del free float tras las recientes salidas de GIP/BlackRock, CriteriaCaixa y CPPIB), con cambios que entrarán en vigor al cierre de bolsa del 19 de junio. La próxima revisión será el 10 de septiembre.
