En este contexto, el crecimiento deja de ser un mero objetivo económico y se convierte en el principal determinante de la sostenibilidad fiscal europea.
Por Morgan Stanley
Europa está entrando en un nuevo régimen fiscal en el que Envejecimiento de la población, aumento del gasto en defensa y mayores costes de endeudamiento se están enfrentando presupuestos cada vez más ajustados. Si bien estos factores son bien conocidos, su combinación altera significativamente las perspectivas fiscales de la región y hace que El crecimiento económico es la variable clave. para determinar la sostenibilidad de las finanzas públicas.
En las últimas décadas, Europa se benefició de fuertes vientos de cola fiscales gracias a crecimiento económico, caída del gasto en defensa y descenso estructural de los tipos de interés, lo que permitió una expansión significativa del gasto social sin causar preocupación significativa en los mercados. Sin embargo, hoy las prestaciones sociales ya representan el 46 por ciento del gasto público en la eurozona, mientras que la inversión representa apenas el 6,9 por cientolo que limita la flexibilidad presupuestaria. De cara al año 2040, El envejecimiento de la población, el gasto militar y el pago de intereses podrían añadir alrededor de 3 puntos porcentuales del PIB en gastos adicionales. en la mayoría de los países europeos y más de 5 puntos porcentuales en España y Portugal.
Priorizar el crecimiento económico
Ante esta situación,La solución no parece residir en un retorno a una austeridad agresiva.ya que una consolidación excesiva podría perjudicar el crecimiento y empeorar la sostenibilidad fiscal a largo plazo. En cambio, La estrategia más realista sería priorizar el crecimiento económico..
De hecho, una combinación de disciplina presupuestaria moderada y un crecimiento real del 2 por ciento generaríasuficiente espacio fiscal para cumplir con las normas fiscales europeas sin recurrir a fuertes aumentos de impuestos o recortes reales del gasto.
En este contexto, el crecimiento deja de ser un mero objetivo económico y pasa a ser el principal determinante de la sostenibilidad fiscal europea.
Para los mercados, esto implica una preferencia por políticas que reduzcan gradualmente la necesidad de emitir deuda sin perjudicar el crecimiento. A nivel sectorial, el sector aeroespacial y de defensa emerge como el principal beneficiario del cambio estructural en las prioridades de gasto, mientras que las reformas de las pensiones y del ahorro podrían beneficiar al sector financiero y contribuir al desarrollo de la economía europea. mercados de capitales.
