Intermoney | Ferrovial (Hold, PO 39) anunció sus resultados para el 25 de marzo de ayer después del cierre del mercado de Nueva York, realizando una conferencia telefónica hoy a las 3 pm
Las cifras principales de los resultados, junto con nuestras estimaciones, se muestran en la tabla adjunta. En general, el EBITDA aumentó en un 22% a € 309 millones en el primer trimestre de 2025, en comparación con la estimación de Intermoney del 24%, confirmando las mejoras en los márgenes en la construcción, combinados con una cierta estabilidad en el crecimiento en las autopistas, otra tendencia ya observada en trimestres anteriores. Ferrovial no informó cifras por debajo del EBIT en esta ocasión, aunque según las cifras publicadas, estimamos que el resultado neto habría sido de alrededor de € 116 millones a partir de marzo.
Después de 2024 resultados anuales que estaban algo por debajo de nuestras estimaciones, redujimos nuestras cifras estimadas de EBITDA 25-27 en un promedio de 3% en nuestro informe anterior, pero aún implica un aumento de la CAGR del 12%. Todavía no hemos tenido en cuenta la debilidad muy reciente del dólar contra el euro, por lo que nuestras estimaciones estarían algo sesgadas en el inconveniente.
Los ingresos de Ferrovial crecieron en un 10% en marzo (6% de estimación intermedia) debido a la construcción; Los márgenes permanecen altos en Budimex, confirmando su recuperación en la construcción. Los ingresos del grupo aumentaron en un 10% en el primer trimestre de 25 a más de 2.05 mil millones de euros, por encima de la estimación entre suely (6%). La construcción, que representa más del 80% de esta variable, aceleró claramente su crecimiento al 7% (estimación intermedia del 2%), que se beneficia de la disminución del 15% en Budimex en Q1 24 (15% menos), que Ferrovial explicó en ese momento mediante la finalización de varios proyectos, no es compensado por el inicio de otros. Por otro lado, la construcción Ferrovial aumentó sus ingresos en un 2%, en comparación con nuestro pronóstico del 3% para el total de 25. La cartera en marzo aumentó en un 3% en comparación con el 24 de marzo para alcanzar casi 17.200 millones de euros.
La construcción EBITDA aumentó en Q1 a € 87 millones, en comparación con la estimación de Intermoney de € 92 millones, con desarrollos favorables por unidad:
1) La construcción de Ferrovial confirmó sus márgenes EBITDA positivos al comienzo del año con 3.6%, en comparación con el 1.7% en el 24 de marzo. Esta unidad muestra una recuperación notable de la caída del 1.6% en 2023. El EBITDA en marzo fue de € 28 millones, en comparación con € 13 millones en 2024, la mejor cifra desde 2016; mientras que 2) Budimex aceleró sus márgenes en 24, llegando al 9.8% en diciembre; En el último trimestre, hubo una disminución de 70 pb a 8.8%, generando una disminución del 2% en EBITDA a € 35 millones. Webber mantuvo sus márgenes estables en 5.8%, logrando su mejor cifra de EBITDA en el último trimestre, € 24 millones (un 26%más). EBIT en la construcción también funcionó bien, después de cumplir con sus objetivos en 2024. Los márgenes de EBIT de la división continuaron creciendo en el último trimestre en 120 pb a 3.3% en 2024, alcanzando un 3.9%.
EBITDA consolidado de Ferrovial en Q1 25 22% versus estimación de Intermoney del 24%. Las autopistas aumentaron su EBITDA en un 16% versus la estimación de Intermoney del 16%, debido a la maduración del tráfico en los Estados Unidos. Ferrovial aumentó su EBITDA consolidado a marchar en un 22% a 309 millones de euros (estimación entre € 316 millones). Además de su contribución al aumento de los ingresos grupales, el mayor impacto de las autopistas siempre se ve a nivel EBITDA (un 16% a 235 millones de euros), en línea con nuestra estimación de € 235 millones. Las cifras muestran un crecimiento estable en los Estados Unidos, en línea con las expectativas, que pueden explicarse por el proceso de maduración de los proyectos, aunque algunos procesos de aumento aún están en curso. Sin embargo, el crecimiento en 24 se vio afectado por la partida de Azores del alcance. Entre proyectos específicos, destacamos:
1) El I-66, consolidado desde 2S 23, contribuyó con 47 millones de euros en comparación con la estimación de Intermoney de 48 millones de euros, y está en la fase de aumento.
2) Otro punto relevante fue 35W, donde la entrada al servicio de la Sección 3C en el 23 de junio tuvo un efecto más bajo de lo esperado en el EBITDA (estimación de € 61 millones versus Intermoney de € 72 millones). El resto de los activos en los EE. UU. Estaban, en general, en línea con o ligeramente por encima del IMV.
