Interdinero | Resultados 9M25: el EBITDA aumenta un 30% en línea con la estimación de Intermoney. OHLA (OHLA) (Compra, precio objetivo 0,70 €) anunció sus resultados de septiembre de 2025 el jueves después del cierre del mercado, sin celebrar una conferencia telefónica en esta ocasión.
Los ingresos cayeron ligeramente un 2% hasta 2.571 millones de euros, muy en línea con nuestras previsiones (2%), mientras que el EBITDA (aumento del 30% hasta 113 millones de euros) también difirió poco de nuestra estimación (114 millones de euros) después de un tercer trimestre en construcción que no repitió los márgenes excepcionales del segundo. Después de las provisiones de EBIT en el tercer trimestre (7 millones de euros menos) que no habíamos estimado, los gastos financieros netos de 61 millones de euros, que incluyen los costos de recapitalización y aumentos de capital, y los impuestos y los intereses minoritarios más altos en comparación con la estimación de Intermoney, el resultado neto fue una caída de 46 millones de euros, en comparación con los 25 millones de euros estimados. El Grupo cerró septiembre con una posición de caja neta de 311 millones de euros, frente a los 310 millones de euros estimados y los 453 millones de euros a 24 de diciembre.
Quizás demasiado cautelosos para 2025, lo que implica un EBITDA de 156 millones de euros (un aumento del 10%), confirmamos nuestras estimaciones, que indican un crecimiento del EBITDA del 10% anual en el período 2024-2027.
Confirmamos nuestra recomendación de Compra y nuestro precio objetivo de 0,70€. No cambiaremos nuestra recomendación de Compra en OHLA ni nuestro precio objetivo de 0,70€, que subimos desde los 0,60€ del pasado mes de julio. Hemos tenido en cuenta la sentencia favorable al hospital de Sidra, que no sólo reduce la posibilidad de tener que realizar pagos adicionales, sino que creemos que también mejora claramente el perfil de riesgo de la compañía.
Por otro lado, la reciente inestabilidad en la estructura accionarial ha afectado el valor y esperamos ver más claridad a este respecto en el futuro. Durante el tercer trimestre ha surgido la clara posibilidad de la venta de activos de Canalejas por 26.000 millones de euros. Operativamente, salvo circunstancias imprevistas, esperamos que el Grupo aumente su posición de caja en una media de 80 millones de euros al año, incluida una cifra superior a los 400 millones de euros en 2025. Creemos que el crecimiento futuro se sustentará en la cartera actual de más de 7.600 millones de euros, de los cuales alrededor del 40% se encuentra en los Estados Unidos. En términos de márgenes, no creemos que los costes de puesta en marcha sean tan significativos en el futuro como lo fueron en 2024, lo que implicará un aumento de estos costes en los próximos años.
