Ayer, tal como se esperaba, el BCE mantuvo sin cambios los tipos de interés oficiales, con el tipo de la facilidad de depósito en el 2,5% tras las subidas de junio y septiembre. Además, la declaración señaló que la escala y duración del shock energético (petróleo crudo, y especialmente gas y destilados), junto con sus efectos indirectos y de segunda ronda (que actualmente no son evidentes, dado el crecimiento salarial estable), probablemente impulsarán la inflación al alza y pesarán sobre el crecimiento económico, agravado por condiciones de financiamiento más estrictas (aumento de los rendimientos). La última lectura del IPC de la eurozona se sitúa en el 3,8%, con una presión alcista adicional.
El BCE mantiene su enfoque dependiente de los datos sin comprometerse con futuros movimientos de tipos, aunque el mercado sigue descontando una alta probabilidad de una subida de +25 pb en la reunión del 17 de diciembre (c. 80% de probabilidad). Esto sigue dependiendo totalmente de la evolución de los costos de la energía, los posibles efectos inflacionarios de segunda ronda y la situación en Francia (donde el aumento de los rendimientos de los bonos está contribuyendo efectivamente a parte del trabajo de ajuste del BCE). También destacamos que las proyecciones macroeconómicas actualizadas del PIB y de la inflación se presentarán en la última reunión del año. Las casi dos subidas de tipos adicionales previstas actualmente por el mercado para 2027, hasta el 3%-3,25%, nos parecen excesivas, dados los riesgos para el crecimiento y la situación actual en Francia.
Para agravar este entorno, la sucesión del liderazgo introduce mayor incertidumbre respecto de la postura política después de febrero. En este contexto, Lagarde confirmó que dejará la presidencia del BCE el 7 de febrero de 2027 (antes del final oficial de su mandato en octubre de 2027). Se hará un esfuerzo para acordar un sucesor antes de fin de año. Los favoritos parecen ser el español Pablo Hernández de Cos (ex Gobernador del Banco de España, que actualmente dirige el BIS), quien se inclina más “dovish”, contra el holandés Klaas Knot (ex Presidente del Banco Central Holandés), conocido por una postura más “halconesa”, aunque recientemente ha suavizado ligeramente su postura, afirmando que el BCE podría necesitar una política con un “ligero sesgo hacia el ajuste monetario”. En contra de Knot está el hecho de que Holanda ocupó anteriormente la presidencia bajo Wim Duisenberg. También recordamos que será necesario cubrir las vacantes dejadas por Philip Lane (economista jefe) e Isabel Schnabel (miembro del Consejo Ejecutivo), lo que hace que una distribución equilibrada de funciones entre las diferentes naciones europeas sea el resultado más lógico.
