Bancointer | Los resultados superan las estimaciones del consenso y el equipo directivo mantiene sus previsiones para el año. El resultado bancario neto recurrente cae un 11% en el periodo, frente al 13% estimado. La contribución al EBITDA de la actividad regulada de transporte de gas (74% del total) cayó un 10% al ser menor la base de activos regulados (RAB) al no ser necesarias nuevas inversiones en la red y además recibir una menor Retribución por Continuidad de Suministro (CSR) este año. Además, la aportación de las filiales internacionales disminuye un 18% en el periodo, principalmente por la venta de filiales (TallGrass y Soto la Marina).
En el lado positivo, los costos financieros han bajado (30%) gracias a una menor deuda neta debido a las entradas de efectivo por la venta de Tallgrass en la segunda mitad del año pasado y a menores costos. El equipo directivo mantiene sus previsiones para 2025, con un beneficio neto ordinario de 265 millones de euros (15%) y un dividendo por acción de 1,00 euros. Tras estos resultados mantenemos nuestra recomendación de Compra. La rentabilidad por dividendo es atractiva, el riesgo de las inversiones en Perú se ha reducido y las inversiones en hidrógeno verde podrían ser una oportunidad a mediano/largo plazo. A los precios actuales, la rentabilidad por dividendo es del 7,0% hasta 2026. Si se produjeran recortes de dividendos a partir de 2026 para cubrir las inversiones en hidrógeno verde, la rentabilidad seguiría siendo atractiva (estimamos > 5,00%).
En cuanto a Perú, el riesgo se ha reducido tras la sentencia favorable del CIADI (Centro Internacional de Arreglo de Diferencias Relativas a Inversiones), que le ha permitido repatriar a España gran parte de los dividendos que había retenido en Perú de TGP. Aún quedan algunas incertidumbres en el horizonte para el grupo, como la incertidumbre regulatoria en materia de RSC para el próximo periodo regulatorio 2027-2032 y el calendario de inversiones y futuro esquema de retribución del hidrógeno verde.
