Renta 4 | Banco Santander (SAN) ha llegado a un acuerdo con Banco Sabadell para la compra de TSB. El pago se realizará completamente en efectivo por un monto de £ 2.65 mil millones (CClos a € 3.1 mil millones versus una estimación R4 de € 2.5 mil millones).
Estiman que las sinergias de costos de> £ 400 millones se alcanzarán para 2028 (c. € 470 millones), lo que representa el 13% de la base de costos combinados de ambos bancos en 2024. Con este fin, Santander espera costos de reestructuración antes de impuestos en 2026 y 2027 a un monto a £ 520 millones.
También estiman un impacto positivo del primer año en EPS y de alrededor del 4% en 2028, un ROIC> 20% y que Santander UK logrará una memoria del 16% después de la integración, con TSB contribuyendo con 2 pp.
En términos de capital, el banco estima un impacto de -50 pb, con esta adquisición no tiene impacto en la política de remuneración de Santander, que mantiene su objetivo de ejecutar al menos 10 mil millones de € en recompras de acciones de las ganancias en 2025 y 2026 y del capital excedente dentro de un período de tiempo más corto que inicialmente planeado.
Esta compra permitirá a Banco Santander aumentar su participación de mercado en hipotecas al 12% y alcanzar £ 74 mil millones en cuentas corrientes. La entidad combinada tendrá activos totales de £ 301 mil millones (+18% versus Santander UK), £ 199 mil millones en hipotecas (+aproximadamente 21% versus Santander UK) y £ 216 mil millones en depósitos (+18%,+aproximadamente 21% y+19%, respectivamente versus San UK).
Evaluación: De acuerdo con nuestras estimaciones, el precio acordado implica una relación P/E 2026 de 10x (versus. GROMENTO DE 8X PARA LOS MAYORES BANCOS BRITÁNICOS). Según Santander, el precio implica una relación P/E de 2026E de 5x post-sinnergias y un P/VCT de 1.45x.
Creemos que la transacción tiene sentido para Santander, que podrá beneficiarse de sinergias significativas, mejorar la eficiencia en esta área geográfica y la rentabilidad, con un memoria del 16% posterior a la integración en 2028E (versus 9.7% en 1Q25 para Santander UK).
La compra de TSB colocará la relación Pro-Forma CET 1 de Banco Santander al 13%, después del consumo de 50 pb, que es compensada por la generación de 50 pb de la venta del negocio en Polonia.
Esta compra es parte de la estrategia del grupo de realizar adquisiciones atornilladas que aceleran el crecimiento orgánico en sus principales mercados, al tiempo que mantienen su estricta jerarquía de capital. Con esta compra, gana escala en el mercado de hipotecas y depósitos del Reino Unido, convirtiéndose en el tercer banco más grande en cuentas corrientes, respaldado por una base de clientes complementaria y un balance general y gestión de riesgos optimizados.
Esperamos una reacción positiva del precio de las acciones. MANTENER. PO € 7.62/compartir.
