Interdinero | Resultados del primer trimestre de 2026 el miércoles 29 de abril: se espera que el EBITDA haya aumentado un 8% hasta alrededor de 700 millones de euros. Aena (AENA) (Mantener, Precio objetivo 24 €) anunciará sus resultados del 1T 26 el próximo miércoles 29 de abril antes de la apertura del mercado, y se espera que se realice una conferencia telefónica el mismo día, probablemente a las 13:00 horas.
Tras las cifras de tráfico de España a marzo (+3%), que continúan con la moderación esperada, creemos que las cifras de PyG deberían reflejar una tendencia similar, ya que aún no se han visto afectadas significativamente por los acontecimientos en Oriente Medio.
Por lo tanto, estimamos un crecimiento del EBITDA del 8% hasta los 697 millones de euros, como se muestra en la siguiente tabla, con un crecimiento significativamente mayor en Comercial (10%) que en Aeronáutica (2%). Estimamos un beneficio neto de 326 millones de euros, lo que implica un crecimiento interanual del 8%. En nuestras estimaciones para 26-29 hemos incorporado la contribución de las recientes adquisiciones (Reino Unido y Brasil), así como el impacto inicial del conflicto con Irán, centrándonos en el aumento de costes (-40 millones de euros en 26). Esperamos un crecimiento anual del tráfico del 2,2% al 2,5% en 26-28, ligeramente inferior al anterior. En consecuencia, reducimos nuestra previsión de EBITDA un 1% en 26 y la aumentamos un 2% a partir de 27. Aún no hemos tenido en cuenta las inversiones de largo recorrido anunciadas en España.
Confirmamos nuestra recomendación de Mantener, que rebajamos en junio desde Comprar, a pesar de aumentar nuestro Precio Objetivo en ese momento hasta 24€ desde 21,5€. En general, creemos que el mercado ya ha descontado adecuadamente la mayor estabilidad en las operaciones de Aena, mientras que el operador debe hacer frente al impacto del conflicto de Oriente Medio, incluido el aumento de los costes energéticos.
Así, en junio elevamos nuestras previsiones de EBITDA en una media del 3% para 2025-2027, situándonos un 3% por encima del consenso, lo que motivó el mencionado incremento del Precio Objetivo. Seguimos valorando la aeronáutica y otras actividades por separado utilizando DCF con WACC del 8,0% y 8,5%, respectivamente, a diciembre de 2026. Por lo tanto, nuestra rebaja se basó únicamente en la valoración; Tras un buen comienzo de año, la acción ahora muestra un ligero potencial a la baja. Creemos que un fuerte aumento en el gasto de capital a largo plazo (aún no incluido en nuestras previsiones) representaría un riesgo potencial para mantener el pago actual del 80%.
