De cara a la segunda mitad del año, Tressis señala que la reducción del riesgo geopolítico tras el acuerdo entre Estados Unidos e Irán, junto con los sólidos resultados corporativos, respalda el mantenimiento de las carteras invertidas; sin embargo, la inflación persistente, el tsunami monetario y la alta concentración del liderazgo del mercado exigen una mayor cautela.
Reportado por Mari Pinardo
«El impacto de la guerra ha sido desproporcionadamente exagerado». Así es como Daniel Lacalleeconomista jefe de Tressis, resume el primer semestre del año. En su opinión, una vez más se ha demostrado que el sistema es mucho más resistente que las estimaciones habituales cuando se vislumbran en el horizonte riesgos como los desencadenados por el conflicto entre Estados Unidos e Irán.
Lo que parecía destinado a terminar en desastre no ha resultado así, y como prueba de ello, durante su presentación de perspectivas del jueves, Lacalle señaló que cada día que pasa desde el inicio del conflicto, “importa menos el cierre del Estrecho de Ormuz”. con los precios del petróleo manteniéndose firmes sin alcanzar los niveles más terribles previstos, que habían llegado a los 200 dólares por barril. De hecho, señaló que “los precios del petróleo comenzaron a corregirse significativamente antes de que hubiera expectativas de un acuerdo de paz”.
Su conclusión es que muchas posiciones apalancadas en el petróleo se han creado basándose en Un concepto erróneo sobre las cadenas de suministro.que han demostrado ser mucho más resistentes de lo que se pensaba anteriormente. Señala que, más allá de los picos de volatilidad provocados por eventos «inesperados», el petróleo opera de una manera mucho más práctica, simplemente siguiendo la ley de la oferta y la demanda. Señala que Estados Unidos está producir y exportar máspor lo que la sensación de escasez es, más que nada, emocional. “La curva de futuros del petróleo se ha estancado a $5; estamos pasando de una percepción de escasez a una sensación de excedente”, especialmente si se tiene en cuenta La retirada de los Emiratos Árabes Unidos de la OPEP este añolo que podría dar como resultado que 4,5 millones de barriles adicionales ingresen al mercado cuando y como quiera.
José Miguel Matedirector general de Tressis y también presente en la reunión, señaló que una evidencia clara de que se trata de simples picos de volatilidad se puede ver en el comportamiento de los mercados, que han registrado desempeño positivo durante los primeros seis meses del año a pesar de la guerra. El principal impulsor de este sólido desempeño ha sido fuertes ganancias corporativas: En Estados Unidos, los beneficios de las empresas del S&P 500 creció un 28%marcando uno de los mejores trimestres de los últimos años. Sectores como tecnología, comunicaciones y materiales registró un crecimiento de beneficios cercano o superior a 40%.
La inflación subyacente se mantendrá
Como consecuencia directa de un mercado petrolero menos «nervioso», la inflación general caerá en el corto plazo debido al efecto energético. Vale la pena señalar que 70 por ciento del IPC en Estados Unidos en mayo fue atribuible a los costos de energía y eso Los precios de la gasolina en Estados Unidos ya han caído de 4,60 dólares por galón a principios de junio a 2,90 dólares por galón. este miércoles.
Este efecto será más difícil de ver en Europa debido a las políticas fiscales.
La inflación subyacente será una cuestión más complicada; Como ha explicado Lacalle, no se resolverá con la caída del precio del petróleo. “En Europa, La inflación subyacente debería estar entre el 1,2% y el 1,3%. dado el estancamiento económico, pero sigue siendo artificialmente alto debido al gasto público y la liquidez expansiva”.
Mientras tanto, el crecimiento económico Se revisará al alza a pesar de la condicionalidad del acuerdo de paz.: en Estados Unidos, según estimaciones de la Reserva Federal de Atlanta ~2,5% sobre una base anualizada en el segundo trimestre, mientras que en Europa la mejora será más marginal (~1,1–1,2%).
Una subida irracional de tipos por parte del BCE
Ante estas cifras, Daniel Lacalle ha declarado que La última subida de tipos del BCE es “completamente irracional”. Señala que la institución intenta dar la impresión de prudencia para mantener la inflación dentro de sus objetivos, elevando los tipos de interés, que afectan principalmente a las empresas y a los hogares, mientras que mantener abiertas todas las fuentes de liquidez extrema – que perpetúan y alientan el gasto público – lo que significa que “El riesgo de una inflación persistente persiste”.
Por su parte, cree que el nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh, que toma posesión de su cargo este miércoles, centrará su política monetaria en reducción del balanceaunque probablemente mantenga los tipos de interés en los niveles actuales. “Mantendrá las tasas estables, aprovechando la demanda de activos denominados en dólares para reducir el balance de la Reserva Federal, y si hay una caída significativa de la inflación en julio o agosto, las tasas podrían reducirse”.
Posicionamiento: más renta variable
En este contexto, el equipo de Tressis mantiene una clara preferencia por las accionescon Estados Unidos, mercados emergentes y Europa. como favoritos, aunque adoptan una postura más cautelosa respecto a Japón. En términos de sectores, se están centrando en acciones tecnológicas seleccionadas (con ganancias), infraestructuras, energía, defensa y semiconductores.
Ven menos valor en la renta fija: los cupones son atractivos, pero el rendimiento anual sostenido se debe a los cupones, no a la apreciación del capital. Además, quedatensión estructural en el extremo largo de la curva debido al elevado déficit y la persistencia de la liquidez. Prefieren los vencimientos a corto plazo y vigilan de cerca la inflación y la política monetaria.
