El aumento de los CDS está generando preocupación sobre la sostenibilidad del actual modelo de inversión en IA, especialmente teniendo en cuenta el alto nivel de gasto y la presión que esto está empezando a ejercer sobre el flujo de caja libre.
Equipo Editorial Consejeros
El creciente endeudamiento de las principales Hiperescaladores estadounidenses para financiar la expansión de la inteligencia artificial (IA) está aumentando la demanda de protección contra un posible deterioro de su calidad crediticia. El ampliación de los diferenciales en swaps de incumplimiento crediticio (CDS) refleja una mayor percepción de riesgoaunque esto Esto no implica todavía que el mercado esté anticipando un escenario generalizado de impagos.
Analistas en norbolsa Señalan que el aumento de los diferenciales de los CDS está generando preocupaciones sobre la sostenibilidad del actual modelo de inversión en IA, en particular debido a el elevado nivel de gasto y la presión que esto está empezando a ejercer sobre el flujo de caja libre. Sin embargo, creen que la probabilidad de que ocurra un «evento crediticio» genuino sigue siendo baja. En su opinión, los niveles actuales de CDS pueden reflejar una mayor percepción de riesgo en lugar de una expectativa real de por defecto.
Los datos del mercado ilustran la magnitud del movimiento. OráculoEl CDS a cinco años se sitúa en más de 200 puntos básicosen comparación con los 40 puntos básicos de hace un año, después de que S&P Global Ratings rebajara su calificación a BBB-, sólo un escalón por encima del grado especulativo. La probabilidad acumulada de impago implícita en los diferenciales de los CDS a cinco años de los principales hiperescaladores se sitúa en torno al 7 por ciento, en comparación con el 4,5 por ciento de Estados Unidos. grado de inversión (IG) empresas en su conjunto. Sin embargo, Oracle eleva significativamente el promedio, con una probabilidad implícita de más del 16 por ciento.
El diferencial también muestra diferencias significativas entre empresas. A finales de julio, Oracle cotizaba a unos 200 puntos básicos, frente a 93 puntos básicos para Meta y 78 puntos básicos para Nvidiamientras que el índice CDS para empresas estadounidenses con grado de inversión se situó en torno a los 53 puntos básicos.
Los niveles de deuda representan gran parte de esta presión. Amazon, Alphabet, Meta y Oracle habían emitido casi $195.000 millones en bonos durante el primer semestre del añoalrededor de un 80 por ciento más que en todo 2025. Goldman Sachs estima que las emisiones de los cinco principales hiperescaladores, incluido Microsoft, podrían alcanzar 250.000 millones de dólares este año y 400.000 millones de dólares en 2027.
En este contexto, Norbolsa advierte de la necesidad de distinguir entre una mayor vulnerabilidad financiera y un escenario de default generalizado. Además, el propio mercado de CDS tiene una liquidez limitada: Los contratos de 16 empresas tecnológicas registraron un volumen medio diario de alrededor de 637,5 millones de dólares. en el segundo trimestre, lo que significa que movimientos relativamente pequeños pueden amplificar los diferenciales.
