Análisis de Natixis CIB
En 2025, la eurozona experimentó una desaceleración en el crecimiento de los salarios (tanto nominales como reales), lo que redujo el poder adquisitivo de los hogares y limitó su capacidad de consumo.
Según nuestro modelo de descomposición salarial, esta desaceleración en la eurozona oculta realidades nacionales muy divergentes. En Alemania y España, el crecimiento salarial se mantuvo sólido, mientras que en Francia e Italia se produjo una desaceleración más pronunciada. Estas tendencias contrastantes exigen un análisis que examine con mayor detalle los factores que influyen en el crecimiento de los salarios, en particular: el impacto de la inflación, la rigidez del mercado laboral y la tendencia de los salarios per cápita.
La evolución reciente de estos tres factores apunta a una nueva desaceleración de los salarios reales en 2026, estimada en un 0,4 por ciento tras el 2,1 por ciento registrado en 2025, y de los salarios nominales, que se situarán en el 3,2 por ciento tras el 4,3 por ciento registrado en 2025.
En 2027, sin embargo, las perspectivas mejoran: la desaceleración de la inflación, junto con un mercado laboral ligeramente más dinámico, debería respaldar una recuperación de los salarios reales, que pronosticamos en 1% y 3,2% en términos nominales.
Por lo tanto, nuestros hallazgos sugieren que los efectos de segunda ronda en la eurozona (y en los cuatro países principales) serían limitados en 2026, a pesar del aumento de la inflación vinculado a las consecuencias de la guerra en Irán. La recuperación gradual de los salarios en 2027 es, por tanto, coherente con nuestro escenario de que el BCE mantenga el status quo.
Algunas de las conclusiones del informe son:
- España sigue disfrutando de una de las tasas más altas de crecimiento salarial de la eurozona. Si bien el crecimiento de los salarios se está desacelerando en toda la eurozona, España y Alemania continúan experimentando un crecimiento salarial dinámico, a diferencia de Francia e Italia, donde la desaceleración es mucho más pronunciada.
- La desaceleración del crecimiento salarial es mucho más limitada que en otros países. Aunque los salarios nominales también están perdiendo impulso, el ajuste es significativamente menor que en Francia. El informe destaca que la caída de la tasa de crecimiento salarial en España se sitúa en 2,3 puntos porcentuales, frente a los 6,4 puntos en Francia.
- España lidera el crecimiento de los salarios reales. Es el único país importante de la eurozona que ha registrado tres años consecutivos de fuerte crecimiento de los salarios reales, superando a la unión monetaria en su conjunto.
Puedes ver el informe completo aquí.
