Informe de Renta 4
Apertura plana en los mercados europeos (Los futuros del Eurostoxx bajaron un 0,1%, los futuros del S&P subieron un 0,2%, los futuros del Nasdaq subieron un 0,7%) y modestos avances en Asia (Nikkei subió un 0,8%, Kospi subió un 1%), mientras los mercados siguen de cerca las negociaciones entre Estados Unidos e Irán (el borrador del MoU ya ha sido publicado) y con El crudo Brent sigue cayendo (una caída del 16% en cinco sesiones a 78 USD/b), ya que la atención se centra en si el tráfico físico comienza a moverse a través del Estrecho de Ormuz.
Hoy tenemos una figura importante en el punto de mira: Kevin Warsh, quien hará su debut al frente de la Reserva Federal, mientras EspacioX (un 4,8% más ayer, un 49% más desde su salida a bolsa el viernes pasado) se ha convertido la quinta empresa más valiosa del mundo (con una capitalización de mercado de 2.650 millones de dólares)superando a Amazon e incluso superó brevemente a Microsoft en su máximo intradiario.
En el ámbito geopolítico, cabe señalar que se ha publicado el borrador del MoU, que parece favorecer en mayor medida a Irán. Entre los aspectos más significativos del acuerdo de paz destacamos: 1) Estados Unidos levantará el bloqueo naval y restablecer el tráfico a través del Estrecho de Ormuz en un plazo máximo de 30 días; 2) Irán garantizará el movimiento de los buques mercantes y limpiará las minas en un plazo de 30 días; 3) el Tesoro de los EE.UU. emitirá exenciones para las exportaciones iraníes de petróleo crudo, petroquimicos y derivados inmediatamente después de la firma, incluidos los servicios bancarios, de seguros y de transporte; 4) Los activos congelados de Irán serán liberados y estará completamente disponible, aunque no se ha fijado una fecha específica; 5) La cuestión del uranio enriquecido queda para el acuerdo final.; 6) la guerra termina “en todos los frentesincluido el Líbano”, pero Israel no es parte del MoU y Netanyahu no lo ha confirmado; 6) Menciona que Estados Unidos pagará 300.000 millones de dólares en reparaciones de guerra financiar un plan de reconstrucción con socios regionales, aunque Trump lo niegue; 7) El acuerdo final debe ser aprobado mediante una resolución vinculante del Consejo de Seguridad de la ONU.
Antes de la reunión de hoy, esperamos que la Fed mantenga los tipos sin cambios entre el 3,5% y el 3,75%, y prestaremos especial atención a la actualización de las perspectivas macroeconómicas, donde es posible que veamos alguna revisión al alza de la inflación, una tasa de desempleo sin cambios importantes (dados los datos positivos recientes) y una ‘Gráfico de puntos’ que indica una o ninguna subida de tipos para 2026 (frente a un recorte de 25 pb previsto en marzo) y entre uno o ningún recorte para 2027 (frente a los -25 pb de marzo), y estaremos atentos al tipo neutral a largo plazo (actualmente 3,125%).
Observamos que esta será la primera reunión de la Reserva Federal con Kevin Warsh al mando, en sustitución de Jerome Powell, que podría traer cambios significativos a la comunicación (¿Continuarán las conferencias de prensa en el futuro?), así como la posible eliminación de“orientación futura” y el “diagrama de puntos”, lo que podría implicar una pérdida de transparencia. También deberíamos estar atentos a cualquier cambio previsto en la medida preferida de inflación (actualmente el deflactor principal del consumo privado).
Actualmente, tras el acuerdo de paz anunciado y con la bajada de los precios del petróleo, Warsh tiene mayor margen para lograr un tono neutral sin parecer “moderado”. El mercado está descontando un aumento de solo 25 pb para finales de 2026 o principios de 2027.
En cuanto al BCE, cabe señalar que varios miembros del Consejo de Gobierno señalaron ayer que el acuerdo con Irán no detiene el ciclo de endurecimiento, dado que “es probable que los altos costos de la energía persistan durante más tiempo de lo esperado”, con shocks que tienden a acumularse y cuatro meses de altos precios de la energía que ya están impactando la inflación. el mercado está descontando otros 25 pb más este año y quizás otros 25 pb en 2027. En este entorno, Las tasas TIR se mantienen muy por encima de los niveles de antes de la guerralo que también refleja preocupaciones estructurales más allá del petróleo (déficit fiscal, tasa neutral más alta y un ciclo de IA que ejerce presión sobre la demanda).
En el caso del Riksbank (Banco Central Sueco), el mercado está descontando una retención unánime (1,75%)con la atención centrada en si las proyecciones justifican el aumento de 25 pb previsto por el mercado para finales de año (la economía está débil y la inflación actual es muy baja, un 1,5% general y un 0,5% subyacente frente al objetivo del 2%), con riesgo de inflación importada debido a la depreciación de la corona sueca en caso de que su política monetaria diverja significativamente de la del BCE.
En el frente macro, Se han publicado las cifras del IPC de mayo del Reino Unidocon un resultado mejor de lo esperado tanto para las tasas generales como para las subyacentes, pero con una presión significativa en los servicios: las generales aumentaron un 2,8%e interanual (frente al 3,0%e y el 2,8% anterior), las subyacentes aumentaron un 2,6%e interanual (contra el 2,7%e y el 2,5% anteriores) y los servicios aumentaron un 3,7% interanual (contra el 3,6%e y el 3,2% anteriormente). En la zona euro, el dato final del IPC de mayo confirmará el repunte observado en los datos preliminares: 3,2% interanual en el conjunto (igual que el dato preliminar frente al 3% anterior) y 2,5% interanual subyacente (que iguala el dato preliminar frente al 2,2% anterior). En términos de actividad económica, Datos de consumo privado de EE. UU., Se espera que las ventas minoristas de mayo, incluidas las ventas minoristas, se mantengan sólidas (0,5%e en general frente al 0,5% anterior y 0,4%e excluyendo los automóviles frente al 0,7% anterior).
